Développement durable : le marché français est devenu demandeur

Le financement des entreprises du secteur de l'environnement est-il limité par un retard français ? Le fait d'être une valeur « verte » est-il un gage suffisant pour garantir le succès d'une levée de fonds ? Ces questions ont été posées aux dirigeants de deux sociétés qui viennent de boucler une augmentation de capital : François Gourdon, fondateur et président du conseil d'administration d'Environnement SA, fabricant d'appareils de mesure et d'évaluation de la qualité de l'air et de l'eau, et Jean-Marie Santander, cofondateur et président du directoire de Theolia, producteur d'électricité à partie d'énergies renouvelables ont retracé les étapes de leur parcours qui a permis aux entreprises qu'ils dirigent de lever respectivement 11,4 et 55 millions d'euros en ce début d'année.

Jean-Marie Santander est formel. Pour le président de Theolia, l'entrée en Bourse du producteur d'électricité, sur le Marché Libre en juillet 2002 - à la troisième tentative - « était prématurée, ou aurait dû s'effectuer sur un autre marché comme l'AIM à Londres ». A l'époque, les investisseurs institutionnels français n'étaient manifestement pas réceptifs au positionnement des « valeurs vertes ». D'autant que des modèles économiques comme celui de Theolia ne se décryptent pas aisément, du moins de prime abord. Mais la donne a entre temps bien changé. Les deux intervenants s'accordent pour considérer que la période pour lever des capitaux est aujourd'hui plus propice pour les sociétés assimilables à la notion de « développement durable », comme l'atteste le succès des augmentations de capital respectives de Theolia et d'Environnement SA. « Le nombre total de demandes de souscription par les particuliers et les investisseurs institutionnels a été 15,4 fois supérieur au nombre total d'actions offertes, se félicite François Gourdon, président-fondateur d'Environnement SA. Le prix d'admission des actions sur Alternext en janvier a été fixé à 30,80 euros, correspondant au haut de la fourchette de prix (qui était de 26,60 à 30,80 euros par action, ndlr) et la clause d'extension a été exercée ». De son côté, Theolia a enregistré, lors de son augmentation de capital qui s'est déroulée en février, des engagements de souscription représentant 3,13 fois le total des actions nouvelles à émettre.

Ce constat d'un marché français demandeur en « actions propres » est toutefois nuancé par Jean-Marie Santander et François Gourdon, qui soulignent en chœur une plus grande rapidité de prise de décision et d'exécution des fonds anglo-saxons vis-à-vis de leurs homologues hexagonaux. Ces derniers se montrent également plus frileux quant à une cotation sur un marché non réglementé, ce à quoi va répondre Theolia par un transfert du Marché Libre vers l'Eurolist, prévu avant l'été 2006. « Les fonds dédiés ne vont pas sur un marché non réglementé, souvent pour des raisons statutaires, certains font quant à eux le choix de se positionner dans la perspective d'un transfert, explique le président de Theolia. L'expérience nous a démontré que cela ne posait en revanche pas de problème aux intervenants allemands, aux suisses ou aux néerlandais qui ont investi dans Theolia ».

Il n'en demeure pas moins qu'un positionnement à la mode sur l'un des marchés liés à l'environnement ne saurait à lui seul expliquer l'avidité de la demande des investisseurs. Theolia comme Environnement SA en ont fait l'expérience, les investisseurs étant friands de modèles procurant une visibilité de leur portefeuille. « Le lancement en 2005 de notre activité Global Service Évolutif (GSE), qui consiste à vendre des mesures dans le cadre d'une prestation de service sur 10 ans à 15 ans et non des analyseurs, a particulièrement retenu l'attention de nos interlocuteurs », a constaté François Gourdon. De côté de Theolia, le tarif de rachat par EDF de son électricité produite à partir d'éoliennes, garanti pour une période de quinze ans, n'a pas manqué de rassurer le marché sur le modèle de Theolia, même si celui-ci s'avère capitalistique compte tenu de la mise de fonds initiale nécessaire pour installer une ferme éolienne. En définitive, les grilles de traditionnelles des investisseurs - perspectives de croissance, rentabilité, visibilité, qualité du management des sociétés - demeurent des critères qui passent avant l'appartenance à un marché, aussi éthique soit-il.